「Labubu 热」退烧？POP MART 股价应声插水

中国潮玩巨擘 POP MART 近日股价重挫，市值瞬间蒸发数十亿美元，市场因而揣测其王牌角色 Labubu 的未来走向。部分分析认为跌势源于需求降温、「Labubu 热」退潮；但细阅财报，你会发现事情远比「单纯下滑」复杂得多。

这股悲观情绪令 POP MART International Group 的强劲涨势戛然而止，市值再度蒸发数十亿美元。遭摩根大通下调评级后，该股在香港一度急挫近 9%，创 4 月以来最大单日跌幅。值得注意的是，2025 年上半年，包含 Labubu 在内的「Monsters」系列录得 6.77 亿美元营收，按年暴增逾六倍；同期 POP MART 整体收入亦翻倍。换言之，投资情绪或许脆弱，但消费端的热度依然火爆。

事实上，令部分分析师忧虑的二手市场价格回落，其实是 POP MART 有意为之。品牌近年透过增加产量削弱炒家力量，让真正粉丝更易入手；这场「刺破炒价泡沫」的战役确实压低了转售价，同时也拖累了投资者情绪。摩根大通分析师指出，POP MART 的估值几乎「完美定价」，任何基本面缺口或负面消息 —— 如转售价下跌 —— 都足以引发股价跑输。此次降评正值 Labubu 在中国二手市场的溢价急速收窄；自 8 月底创历史高位以来，股价已累跌近四分之一，市值蒸发约 130 亿美元。

从长线格局看，POP MART 并非走向衰退，而是在蜕变。品牌正筹备 Labubu 动画作品，同步拓展全球版图，目标将这位爆红角色由小众收藏升级为长青 IP，吸纳更广泛受众。今年以来，POP MART 股价仍累涨逾 180%，稳坐恒生指数最佳表现之列。然而，摩根大通分析师依旧审慎，认为上述催化剂的能见度有限。波动显示 Labubu 热潮未散，只是疯狂、投机式暴走的时代或已画上句号。